9月以來人民幣之所以“無視”美元回升而持續(xù)上漲，一個(gè)重要因素是歐美疫情卷土重來導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程波折加大，相比而言中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，驅(qū)動(dòng)越來越多海外投資機(jī)構(gòu)將更多人民幣納入儲(chǔ)備貨幣。
  節(jié)后首個(gè)交易日，人民幣匯率迎來一輪凌厲上漲行情。
  截至10月9日19時(shí)，境內(nèi)在岸人民幣兌美元匯率（CNY）觸及6.7038，較前一個(gè)交易日大漲872個(gè)基點(diǎn)，盤中一度觸及去年4月以來最高點(diǎn)6.7037；境外離岸人民幣兌美元匯率(CNH)則觸及6.6924，成功收復(fù)6.7整數(shù)關(guān)口。
多位境內(nèi)銀行外匯交易員指出，在岸人民幣兌美元匯率之所以飆漲，一方面是補(bǔ)漲需要，整個(gè)節(jié)假日期間，離岸人民幣兌美元匯率跳漲約600個(gè)基點(diǎn)，觸發(fā)在岸人民幣匯率跟隨上漲，另一方面當(dāng)前金融市場(chǎng)看漲人民幣情緒驟然升溫，尤其在美國(guó)新一輪財(cái)政刺激計(jì)劃遲遲未能落地、歐美疫情卷土重來的情況下，大量投資機(jī)構(gòu)紛紛涌入人民幣資產(chǎn)避險(xiǎn)，推高了人民幣需求。
  21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，盡管9月以來美元指數(shù)從年內(nèi)低點(diǎn)91.75回升至93.36，但同期境內(nèi)外人民幣兌美元匯率不跌反漲，漲幅反而超過1000個(gè)基點(diǎn)。這背后，是越來越多海外投資機(jī)構(gòu)正將更多人民幣納入儲(chǔ)備貨幣。
  IMF發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，二季度人民幣在全球外匯儲(chǔ)備中的占比，較一季度的2.02%漲至2.045%，達(dá)到2304億美元，創(chuàng)下2016年第四季度IMF報(bào)告該數(shù)據(jù)以來的新高。
 “隨著三季度在岸人民幣匯率創(chuàng)下過去12年以來單季最大漲幅3.8%，人民幣在全球外匯儲(chǔ)備的比重還將水漲船高。”Academy Securities宏觀策略主管Peter Tchir指出。尤其在富時(shí)羅素宣布將中國(guó)國(guó)債納入世界政府債券指數(shù)后，大量跟蹤富時(shí)羅素世界政府債券指數(shù)的被動(dòng)投資型機(jī)構(gòu)正直接使用人民幣配置中國(guó)國(guó)債，不像以往采取美元作為結(jié)算貨幣（先將美元兌換成人民幣再投資中國(guó)國(guó)債，資金撤離時(shí)再將人民幣換回美元結(jié)算收益），無形間進(jìn)一步提升人民幣需求與上漲動(dòng)能。
摩根士丹利發(fā)布報(bào)告認(rèn)為，隨著中國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)開放、跨境資本市場(chǎng)不斷融合與人民幣跨境交易比例上升，到2030年人民幣占全球外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的比重將達(dá)到5%-10%，超過日元與英鎊，成為第三大儲(chǔ)備貨幣。
 “當(dāng)然，這需要相關(guān)部門穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)放開，令人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換與匯率自由波動(dòng)。”一位美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理指出。看漲人民幣情緒高漲
  9月以來人民幣之所以“無視”美元回升而持續(xù)上漲，一個(gè)重要因素是歐美疫情卷土重來導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程波折加大，相比而言中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，驅(qū)動(dòng)越來越多海外投資機(jī)構(gòu)將更多人民幣納入儲(chǔ)備貨幣。
 “9月起，不少海外資管機(jī)構(gòu)都一改以往將美元作為人民幣資產(chǎn)配置結(jié)算貨幣的做法，轉(zhuǎn)而直接用人民幣買入中國(guó)國(guó)債A股。”一位香港銀行外匯交易員向記者透露。以往，他們的人民幣投資組合里，用人民幣直接投資結(jié)算的占比不到10%，其余均用美元結(jié)算；但在8月美聯(lián)儲(chǔ)釋放長(zhǎng)期維持極低利率信號(hào)導(dǎo)致美元中長(zhǎng)期下跌壓力增強(qiáng)后，他們將人民幣直接投資結(jié)算的比重提高至約25%。
 “甚至一些風(fēng)格激進(jìn)的對(duì)沖基金一面押注美元指數(shù)在明年跌至88一線，一面將人民幣投資組合里人民幣直接投資結(jié)算的占比提高至35%以上。”
  他告訴記者。究其原因，一方面是這些對(duì)沖基金擔(dān)心美國(guó)大選不確定性會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)政策波動(dòng)巨大，加之疫情反復(fù)令美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程波折不斷，進(jìn)而導(dǎo)致美元指數(shù)下跌，另一方面他們認(rèn)為后疫情時(shí)期中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)好轉(zhuǎn)，將令更多海外資本加倉(cāng)人民幣資產(chǎn)，因此提前增加人民幣儲(chǔ)備將坐收可觀的匯率升值收益。
  目前，華爾街不少對(duì)沖基金押注2021年人民幣兌美元匯率中樞波動(dòng)區(qū)間有望達(dá)到6.3-6.5之間，因此都在旗下新興市場(chǎng)投資基金里大舉增加人民幣儲(chǔ)備與直接投資結(jié)算比重，推動(dòng)市場(chǎng)人民幣匯率看漲情緒持續(xù)高漲，觸發(fā)節(jié)后首個(gè)交易日人民幣匯率繼續(xù)飆漲。
 “事實(shí)上，部分對(duì)沖基金還找到了新的套利操作手法。”上述美國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)型對(duì)沖基金經(jīng)理向記者指出。具體而言，這些對(duì)沖基金利用美元極低拆借利率，先大量借入美元頭寸，再兌換成人民幣作為直接投資結(jié)算貨幣加倉(cāng)人民幣債券股票，如此既能收獲約250個(gè)基點(diǎn)的中美利差回報(bào)，又能借著人民幣持續(xù)升值獲得不菲的匯兌收益。其中，不少對(duì)沖基金在增加人民幣作為儲(chǔ)備貨幣的比重同時(shí)，還買入執(zhí)行價(jià)格在6.3-6.35、期限6-9個(gè)月的人民幣遠(yuǎn)期期權(quán)，押注人民幣持續(xù)升值。
  一位美國(guó)投行人士透露，不只是海外投資機(jī)構(gòu)，近期海外央行與主權(quán)財(cái)富基金鑒于美元持續(xù)走低與美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性增加，也在悄悄將更多人民幣納入儲(chǔ)備貨幣，無形間進(jìn)一步提振人民幣需求與漲幅。
  與此同時(shí)，不少海外企業(yè)也對(duì)人民幣青睞有加。
  一家股份制銀行跨境業(yè)務(wù)部主管向記者透露，9月以來不少境外企業(yè)都選擇加大人民幣作為跨境貿(mào)易結(jié)算貨幣的比重，因?yàn)樗麄儞?dān)心持有大量美元會(huì)遭遇匯兌損失，反而拿著擁有中長(zhǎng)期升值前景的人民幣更加安全。
  推動(dòng)人民幣“變身”儲(chǔ)備貨幣
  人民幣在全球貨幣儲(chǔ)備的比重若要“更上一層樓”，光靠匯率升值是不夠的。
  多位歐美國(guó)家對(duì)沖基金經(jīng)理向記者感慨說，目前眾多海外投資機(jī)構(gòu)都有意將更多人民幣納入儲(chǔ)備貨幣，也看好人民幣中長(zhǎng)期穩(wěn)步升值前景，但由于人民幣尚未“完全自由兌換”，對(duì)他們加倉(cāng)人民幣作為儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成一定“制約”。
  具體而言，這些海外投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部規(guī)定，其持有的重要儲(chǔ)備貨幣必須屬于自由兌換貨幣，其中包括匯率盡可能自由浮動(dòng)、貨幣實(shí)現(xiàn)自由兌換、資金跨境流動(dòng)不受限制。
 “事實(shí)上，隨著中國(guó)金融市場(chǎng)持續(xù)對(duì)外開放，海外投資機(jī)構(gòu)通過QFII/RQFII，債券通、陸股通等渠道參與人民幣資產(chǎn)投資交易時(shí)，基本都能實(shí)現(xiàn)匯率自主兌換、跨境流動(dòng)不受障礙。”一位已涉足人民幣資產(chǎn)配置的海外資管機(jī)構(gòu)亞太區(qū)首席代表告訴記者。由于此前相關(guān)部門出臺(tái)的一些資金跨境流動(dòng)政策均提到“根據(jù)形勢(shì)實(shí)施宏觀審慎管理”，令一些海外投資機(jī)構(gòu)擔(dān)心投資人民幣資產(chǎn)依然存在入境容易出境難等問題，導(dǎo)致他們不大敢大舉持有人民幣作為儲(chǔ)備貨幣。
   值得注意的是，近日證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行、國(guó)家外匯管理局發(fā)布《合格境外機(jī)構(gòu)投資者和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券期貨投資管理辦法》（下稱《辦法》）不但在資金跨境流動(dòng)相關(guān)規(guī)定方面刪除了“根據(jù)形勢(shì)實(shí)施宏觀審慎管理”等表述，還明確海外投資機(jī)構(gòu)可以參與投資交易匯率、利率衍生品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。
  在這位亞太區(qū)首席代表看來，《辦法》對(duì)他們納入更多人民幣作為儲(chǔ)備貨幣有著不小的推動(dòng)作用。以往，由于匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖衍生品工具較少，他們只能用美元作為結(jié)算貨幣參與人民幣資產(chǎn)配置，如今他們一面嘗試加大使用人民幣進(jìn)行直接投資結(jié)算，一面尋找合適的衍生品進(jìn)行匯率利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，比如他們已嘗試循環(huán)買入3個(gè)月人民幣掉期交易鎖定匯兌收益的可操作性。
 “毫無疑問，若越來越多海外投資機(jī)構(gòu)將更多人民幣納入儲(chǔ)備貨幣，勢(shì)必推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程加快與匯率中長(zhǎng)期穩(wěn)步上漲，反過來會(huì)吸引更多海外投資機(jī)構(gòu)增加人民幣在儲(chǔ)備貨幣中的比重，進(jìn)而形成良性循環(huán)。”他指出。目前很多投資機(jī)構(gòu)都預(yù)期9月海外資本加倉(cāng)人民幣債券的規(guī)模又將突破千億，帶動(dòng)他們將更多人民幣納入儲(chǔ)備貨幣，從而引發(fā)更強(qiáng)的看漲人民幣情緒。