2025年12月10日至11日，中央經(jīng)濟工作會議在北京舉行。會議在全面分析當前經(jīng)濟形勢時既直面挑戰(zhàn)，也彰顯信心。會議指出，“我國經(jīng)濟發(fā)展中老問題、新挑戰(zhàn)仍然不少，外部環(huán)境變化影響加深，國內(nèi)供強需弱矛盾突出，重點領域風險隱患較多。”但同時強調(diào)，“這些大多是發(fā)展中、轉(zhuǎn)型中的問題，經(jīng)過努力是可以解決的，我國經(jīng)濟長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有改變。”這一基本判斷，為明年經(jīng)濟工作定下了“堅定信心、用好優(yōu)勢、應對挑戰(zhàn)”的總基調(diào)。中信證券首席經(jīng)濟學家明明表示，面對復雜的外部環(huán)境，會議體現(xiàn)了“必須以苦練內(nèi)功來應對外部挑戰(zhàn)”的“實事求是”態(tài)度與“以我為主”的大國自信。他認為，這預示著在“十五五”期間，中國將著力應對各類“老問題”與“新挑戰(zhàn)”，其背后是對中國經(jīng)濟長期向好基本面的堅定信念。這一“苦練內(nèi)功”的思路，具體投射到明年政策取向上，集中體現(xiàn)為“穩(wěn)中求進、提質(zhì)增效”。明明分析稱，明年政策制定可能不會過度關注短期內(nèi)的刺激效果，更多著眼于“十五五”整體經(jīng)濟的長遠發(fā)展規(guī)劃，強調(diào)存量與增量政策的集成效應。實際上，這也成為了未來財政政策、貨幣政策等宏觀政策發(fā)力的重要思路。東方金誠首席宏觀分析師王青也認為，做優(yōu)增量、盤活存量等表述顯示宏觀政策很強連續(xù)性、穩(wěn)定性，“將有效穩(wěn)定社會預期，提振市場信心”。這種兼顧周期平穩(wěn)與長遠發(fā)展的調(diào)節(jié)思路，構(gòu)成了明年經(jīng)濟工作的主線。在整體思路上，本次會議體現(xiàn)出強烈的“做優(yōu)增量 盤活存量”信號。例如，會議強調(diào)要“發(fā)揮存量政策和增量政策集成效應”，并在多個重點領域明確了推進路徑。工銀首席經(jīng)濟學家程實指出，會議在房地產(chǎn)領域提出“因城施策控增量、去庫存、優(yōu)供給”，在財政領域提出“優(yōu)化債務重組和置換辦法”，在投資領域提出“高質(zhì)量推進城市更新”和“優(yōu)化實施‘兩重’項目”。這些部署意味著政策、產(chǎn)業(yè)和投資結(jié)構(gòu)將朝著效率更高、動力更強、可持續(xù)性更好的方向系統(tǒng)性重塑。程實進一步解釋，“做優(yōu)增量、盤活存量”的核心在于提升整體資源配置效率。新增投入、資金與政策精準流向能夠孕育新動能的領域，使增量真正形成放大效應。存量資源則通過重組、優(yōu)化與再利用釋放價值，使既有資產(chǎn)重新進入高效率循環(huán)。通過增量提質(zhì)與存量激活的協(xié)同作用，經(jīng)濟運行的動力體系將得到全面增強。具體來看，圍繞“做優(yōu)增量”，會議已明確指向下一階段最具潛力的重點領域。在程實看來，“因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”被視為最具確定性的方向。會議提出要“制定一體推進教育科技人才發(fā)展方案”“強化企業(yè)創(chuàng)新主體地位”“深化拓展‘人工智能+’”，并進一步強調(diào)科技金融、重點產(chǎn)業(yè)鏈以及高端服務業(yè)的擴容提質(zhì)，這些均構(gòu)成未來經(jīng)濟增長的重要增量來源。“與增量相比，需要盤活的存量領域則呈現(xiàn)出更為廣泛的結(jié)構(gòu)性空間。”程實分析，會議提出要“鼓勵收購存量商品房重點用于保障性住房”，表明通過再利用和再配置提升存量房產(chǎn)效率將成為重要抓手。此外，會議還強調(diào)“積極有序化解地方政府債務風險”，要求通過結(jié)構(gòu)優(yōu)化、資產(chǎn)運營和財力統(tǒng)籌等方式緩釋存量壓力，推動財政資源和資產(chǎn)資源從低效使用轉(zhuǎn)向高效循環(huán)，為穩(wěn)增長和防風險構(gòu)筑更加牢固的底盤。貨幣政策方面，會議確定“要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策”，并將“促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，同時提出“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”。更具體來看，貨幣政策下一步同樣體現(xiàn)出做優(yōu)增量和盤活存量并重的特點。在民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬看來，本次會議提出“把促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量”，未提及“使社會融資規(guī)模、貨幣供應量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預期目標相匹配”。這一方面反映出在后續(xù)貨幣政策制定和實施中對經(jīng)濟增長和物價回升訴求較強，另一方面則反映出對金融體系規(guī)模的關注降低。在我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和融資結(jié)構(gòu)變遷的趨勢下，把金融總量更多作為觀測性、參考性、預期性指標，或通過社會融資條件的相對寬松，以及做優(yōu)增量和盤活存量并重來達成目標。程實談到，從中央經(jīng)濟工作會議的相關表述可以看出，貨幣政策從強調(diào)操作時點的“適時”“擇機”轉(zhuǎn)向更注重政策效果的“提質(zhì)增效”。“貨幣政策將通過充裕的流動性、順暢的傳導機制以及精準的結(jié)構(gòu)性工具組合，強化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度，以促進需求修復、推動物價合理回升，從而促進經(jīng)濟穩(wěn)定增長。”程實表示。“央行等宏觀政策部門應當會根據(jù)前期政策成效相機而行。”明明解釋，相較于去年中央經(jīng)濟工作會議“加強超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”的基調(diào)，本次會議調(diào)整為“加大逆周期和跨周期調(diào)節(jié)力度”，這意味著后續(xù)政策改革更加基于長遠經(jīng)濟周期變化，“存量政策和增量政策納入宏觀政策取向一致性評估”也和12月政治局會議對存量、增量政策集成效應的表述一脈相承，預計政策落地成效將是下一階段央行等宏觀政策部門的主要關注對象。除了總量工具，結(jié)構(gòu)性貨幣政策也被賦予重要使命。會議要求引導金融機構(gòu)支持擴大內(nèi)需、科技創(chuàng)新、中小微企業(yè)等重點領域。王青預計，2026年央行將優(yōu)化使用結(jié)構(gòu)性工具，以此推動新舊動能轉(zhuǎn)換，并起到“以結(jié)構(gòu)帶總量”的作用。做優(yōu)增量、落實存量的政策精神在財政政策領域體現(xiàn)得尤為突出。會議對財政紀律與支出效率提出了更高要求，包括“加強財政科學管理，優(yōu)化財政支出結(jié)構(gòu)，規(guī)范稅收優(yōu)惠、財政補貼政策”以及“嚴肅財經(jīng)紀律，堅持黨政機關過緊日子”，這意味著“錢要花在刀刃上”。明明認為，前述要求體現(xiàn)了中央對提升財政效率的重視，也有專家指出這凸顯了會議“發(fā)揮存量政策”的精神。增量部分，則體現(xiàn)在投資規(guī)模和投向上。明明預測，“2026年財政赤字率或?qū)⒕S持在4%左右，對應財政赤字規(guī)模提升至6萬億元左右。”王青判斷，明年更加積極的財政政策將體現(xiàn)目標財政赤字率保持在4.0%左右（與今年持平），新增專項債額度有望擴大至5萬億元左右，超長期特別國債發(fā)行規(guī)模可能擴大到1.8萬億元左右。在支出方面，王青分析，2026年財政支出結(jié)構(gòu)將更加向“投資于人”傾斜，社保、教育、醫(yī)療、科技等支出比重上升，而與基建投資相關的部分支出比重將更多由專項債和特別國債等工具承擔。同樣值得關注的是，針對當前較為突出的地方財政壓力，會議專門要求“重視解決地方財政困難，兜牢基層‘三保’底線”。明明從長遠視角建議，需延續(xù)“適當加強中央事權(quán)、提高中央財政支出比重、增加地方自主財力”的思路。短期來看，增加地方專項債額度等，被視為支持地方項目、穩(wěn)定投資的重要手段。